市场

德国未来的总理梅尔兹的财政决策引发了自1990年统一以来德国10年期国债收益率最大的一日波动（上涨29.8个基点）。这表明德国放弃长期以来对“黑色零”的执着的重要性，以及他们在国防支出、5000亿欧元基础设施基金和更宽松的国家债务规则方面的强烈转变。德国国债收益率日常上涨21.6个基点（2年期）到30.2个基点（5年期），而曲线中段表现不如两端。从技术角度来看，德国10年期收益率已经突破了2025年的前高（2.65%）和2024年的前高（2.71%），接下来的目标是2023年的高点3.03%。德国10年期ASW利差达到了正15个基点，未来仍有可能进一步扩大（德国国债表现不佳）。德国30年期收益率（3.08%）重新回到了3%以上。除了2022年第三季度的短暂时期，这种情况上次发生在2011年。我们坚持认为，昨日德国国债市场的变化不是一次性的重新定位。欧洲曲线前端的波动显示出对更宽松财政政策（支持经济增长、通胀）的预期向更紧缩货币政策转变，考虑到通胀仍然高于欧洲央行的2%的通胀目标。我们预计欧洲央行今天将再次下调存款利率25个基点，至2.5%，同时不会再在声明中提到这些设定被视为“紧缩”政策。我们不期待对GDP和CPI前景有太多变化。在新闻发布会上，我们认为欧洲央行行长拉加德将纳入欧洲央行内部鹰派的观点，呼吁在4月政策会议上暂停当前的降息周期，这是我们更倾向的情景。这样做将引发欧元货币市场的更多重新定位。目前对于欧洲央行政策利率的预期底部回到了约2%，而本周开始时则更低。我们预计本周事件最终将使其进一步提高至2.25%。本周的欧洲财政事件起到了推动欧元对美国经济衰退脆弱的美元走高的催化剂作用。EUR/USD本周开盘于1.0372，昨日收于1.0789，突破了1.0533/51的阻力，目前已经测试1.0804（9月24日至2月25日下跌的62%回撤位）。我们预计会完全回撤（1.1214），如果本周四美联储主席鲍威尔讨论经济前景时伴随“鹰派的欧洲央行降息”可能会比较温和（支付单也即将公布，可能存在下行风险）。除了欧洲央行的会议，今天还有欧盟国防理事会，将明确欧洲承诺的重军备和对乌克兰的支持金额，以及他们希望如何筹集这些资金。这里可能会有更多的力量展示。在美国方面，每周的失业救济申请和美联储沃勒的讲话可能会增加美国负面情绪。白宫对墨西哥和加拿大汽车制造商的关税免除一个月，可能不足以改变这种美国情绪。某些农产品可能会有更多的豁免。这突显出美国政府在通过关税达到目的和对美国经济产生负面反弹效应之间的微妙平衡。

新闻与观点

葡萄牙可能在不到四年的时间里迎来第三次提前选举，时间定在5月。该国总统昨日提前公布了这个时间，以期待下周三进行的信任投票。目前，现任总理蒙特内哥罗的中右翼少数政府似乎没有足够的支持来渡过这一动议。总理被家族拥有的公司可能存在的利益冲突的猜测所困扰且未能平息。今年2月，一些反对党曾提出过一次不信任动议。最大的反对党社会党在此之前协助执政的AD（民主联盟）联合击败了这一动议。然而这次，社会党已经表示他们将投票反对政府。根据最近的民调，AD（30.4%）领先社会党2.4个百分点。极右党派Chega以18%的支持率排在第三。

英国的财政研究所，一个领先的智库，表示财政大臣里维斯可能很快得选择是违背哪个承诺，要么增税，要么重回紧缩模式。英国将在3月26日更新春季预算。不过，自去年10月首次勾勒出工党预算以来，借款成本急剧上升（包括昨天的15个基点），而经济前景恶化。这将在预算监察局（OBR）新的预测中体现出来，几乎肯定会抹去里维斯所预计的100亿英镑财政空间，以遵循自我设定的预算规则。这些规则之一意味着日常开支必须由收入来满足。

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