市场

在一个经典的“先打一棒，然后晃动胡萝卜”的外交策略案例中，唐纳德·特朗普总统在周一与邻国领导人通话后同意推迟对加拿大和墨西哥的25%关税，这个戏剧性的180度大转变正值这两个邻国濒临全面贸易战的边缘。

现在，市场正期待方便的反弹，因为投资者如释重负，那种严厉的关税威胁已被搁置，至少暂时。股市正回暖，外汇市场正在重返星期五和星期一关税前的因套期保值导致的混乱状态。

这最新转变表明特朗普的关税威胁更多是虚张声势，可能是为了施加压力以获得让步，而不是明目惩罚经济。但让我们诚实点——在这个贸易战过山车上我们已经完成了一次完整的往返，你不禁要想，在市场被晕眩之前我们还能乘几次。

鉴于特朗普的不可预测性仍然存在，交易员应保持机动，因为虽然今天晃动着胡萝卜，但明天可能会再次挥起大棒。

但如果有一件关于特朗普的策略可知的事情，那就是《交易的智慧》仍然具有重要意义。且不要忘记——他一直将目光紧盯在美国股市上。

那么，是交易还是不交易？这是市场在未来几天里会纠结的百万美元问题。如果一个长期协议开始成形，预计风险偏好势头会加速，股市会飙升，美元会重新校准，贸易敏感货币会解除贸易战的溢价(在DXY上约为2%)。

但如果这个推迟只不过是又一个诡计，市场可能再次经历一段让人肠子翻江倒海的颠簸，波动性再次加剧。和一直以来特朗普时代的贸易谈判一样，唯一确定的是不确定性，交易员最好保持灵活应变。

在美国进行的“让我们来交易”谈判应该会给亚洲市场注入一些急需的宁静。在周一的暴力抛售之后，交易员或许终于有机会拿起他们的宽慰反弹帽子——只是在特朗普在接下来几个小时内是否再次爆出让市场动荡的重磅消息前提下。

随着关税紧张局势暂时缓和，我们可能会看到抄底者入场，推动股票和外汇出现坚实的反弹。但不要过于自以为是——特朗普的贸易战转折并不可预测。一个推文或政策变动可能会让市场重新进入风险离场状态，再次证明在这种环境中,宽慰反弹都有一个到期日。

然而，鉴于罕见失败的长期相关性，当美国市场上涨且美元走软时，对亚洲风险市场的蹂躏效应减轻，这也是风险偏好引擎启动的时机。

打法是熟悉的：美元走软减轻了对新兴市场货币的压力，提振了与大宗商品相关的资产，并为亚洲股市开了绿灯。如果这种相关性保持下去，我们应该看到亚洲风险范围内的广泛复苏，尤其是在科技、大宗商品和周期领域这类高贝塔投资中。

当然，这一切都取决于美国股市的反弹是真的还是只是贸易引发的波动性周期中的又一个短暂反弹。但就目前而言，信号是明显的：减少美元的毁灭效应，亚洲有更多呼吸空间。

外汇市场

目前，市场对帮助避免关税的任何交易都在鼓掌喝彩——价格行为说明了一切。美元贬值，国债收益率上升，风险偏好回归。打法很简单：少点贸易战，多点增长乐观。

但要注意的是——不要指望这些相关性永远持续下去。市场正在打出手中的牌，但在这场高风险的地缘政治扑克游戏中，实际结果可能随时改变局面。我们一会在上升，下一刻就在旋转——只需华盛顿一声新的转变。

就目前而言，我们又回到起点，坐在椅子边缘上，等待特朗普的下一步动作。但关税不是唯一的焦点——这是偿付周。当我们逐渐接近周五的非农就业报告时，焦点可能迅速转移，交易员不得不在贸易战波动性和新的美国劳动力市场数据之间保持平衡。

底线是？宽慰反弹正在进行中——但不要过于舒适。这个市场仍然有足够多的惊喜等着。

随着美国、墨西哥和加拿大逐渐接近边境协议，EUR/USD已经飙升至1.0350，填补了我们在昨天外汇报告中指出的技术差距。但在任何人感到舒适之前，真正的问题仍然是：欧元区是否会成为特朗普贸易战的下一个目标？

就目前而言，市场正将新的关税风险添加到已经惊人的欧元区增长担忧清单中——从经济发展乏力到与美联储的政策差距拉大。上行催化剂？目前看不到上行催化剂. 在短期内，最可能的方向是倾向于欧洲央行在1.75%以下定位

欧元将在没有关于美国对欧盟关税威胁的清晰消息时保持脆弱。一旦风险情绪出现错误移动，EUR/USD可能会在尘埃落定前进一步下跌。

预计北京直到周三再次开市，之前不会发表正式声明，中国驻联合国代表傅丛星周一暗示北京可能不得不采取报复措施。

一种普遍预期的对抗举动是急剧贬值人民币，通过降低中国出口价格，从而大幅减少关税的影响。但这里有意思的地方在于：《华尔街日报》称贬值人民币没有在计划之列，预示着北京正在发出一种向华盛顿示好的暗示。

这对经验丰富的银行间外汇交易员来说是一个明确的信号——北京正在传递出一种克制的信息，考虑到长期以来在美国眼中作为货币操纵国的形象。市场反应是？离岸人民币(USDCNH)已从7.30回撤，交易员正在调整对中国下一步行动的期望。

北京似乎目前仍在“观察发展”，但市场明白，在假期尘埃沉定后，不排除一次战略性的反击。